Anthropic, tvrtka koja stoji iza chatbota Claude, američkoj Komisiji za vrijednosne papire (SEC) u ponedjeljak je predala S-1, prospekt od 335 stranica kojim formalno kreće prema burzovnom indeksu Nasdaq. S inicijalnom javnom ponudom dionica pod oznakom ANT izaći će najvjerojatnije u tjednu od 16. studenoga, navodi Wall Street Journal.
Ovo, međutim, neće biti samo još jedan običan izlazak na burzu. Bit će to nešto poput vađenja krvi cijeloj industriji umjetne inteligencije, a nalaze će moći čitati svi, od proizvođača čipova u Tajvanu do mirovinskih fondova u Americi.
Prvi put otkako postoji, Anthropic je javno pokazao koliko zarađuje i koliko troši. Prihod u prvih šest mjeseci ove godine iznosio je 16,3 milijarde dolara, dok je u istom razdoblju lani bio 1,2 milijarde. To bi dakle bio rast od otprilike 14 puta u godinu dana.
No na drugoj strani knjige stoji neto gubitak od 80,7 milijardi dolara. Ta brojka je, doduše, varljiva: čak 72,4 milijarde otpada na jednokratni knjigovodstveni trošak vezan uz konvertibilne zadužnice, odnosno dug koji se kasnije pretvara u dionice. Što je tvrtka vrjednija, to je na papiru "skuplji" taj dug, pa paradoksalno Anthropicov uspjeh u knjigama izgleda kao gubitak. Operativni gubitak bio je puno skromnijih 693 milijuna dolara, a novčani tok iz poslovanja pozitivan, 3,9 milijardi, prenosi Fortune.
Kupci se broje u tisućama. Više od 11.900 tvrtki godišnje Anthropicu plaća barem 100.000 dolara (godinu dana ranije bilo ih je 950), njih 1900 plaća više od milijun, a oko 250 više od deset milijuna dolara. Glavni motor rasta jest Claude Code, alat koji je, kako piše New York Times, promijenio način na koji softverski inženjeri pišu kod.
Alarmantnih znakova ima još: u prospektu nema podataka za treće tromjesečje, koje je Anthropic ovog mjeseca iza zatvorenih vrata predstavio ulagačima. Prema NYT-u, prihod je tada dosegao 16,8 milijardi dolara, što je 45 posto više nego u prethodnom kvartalu. Zvuči odlično, osim kad se usporedi s drugim kvartalom, koji je u odnosu na prvi narastao 141 posto. I sama tvrtka u prospektu upozorava da "ne očekuje da će prihodi nastaviti rasti po usporedivim stopama".
Pravi šok, međutim, krije se u obvezama. Prema izračunu New York Timesa, Anthropic je u idućih deset godina preuzeo ugovore za podatkovne centre, čipove i računalnu snagu vrijedne do 807 milijardi dolara, a mnoge od njih nije moguće raskinuti. Drugi mediji, ovisno o tome što ubrajaju, dolaze do nižih iznosa, jer prospekt ukupnu brojku ostavlja praznom. No i najkonzervativnije procjene govore o stotinama milijardi.
Samo s Googleom Anthropic ima ugovor od 111 milijardi, s Amazonom 110, a s Microsoftom 31 milijardu, piše Yahoo Finance. Samo u prvoj polovici godine na računalnu snagu potrošio je gotovo devet milijardi dolara, što je polovica svih njegovih operativnih troškova.
Zato ni sam IPO, koji bi mogao donijeti više od 100 milijardi dolara svježeg novca, možda neće biti dovoljan. Tvrtka u prospektu upozorava da bi dodatno financiranje mogla trebati "prije nego što je planirano".
Zašto je sve ovo važno nekome tko nema dionice Anthropica? Zato što Anthropic i OpenAI, kako slikovito opisuje NYT, sjede na vrhu piramide poslovnih partnera i dobavljača. Ispod njih su proizvođači čipova, pružatelji oblaka, energetske tvrtke i stotine AI startupa, koji su posljednje četiri godine trošili enormne iznose u uvjerenju da će potražnja za umjetnom inteligencijom samo rasti.
Amazon, Meta, Google i Microsoft ove godine planiraju na AI infrastrukturu potrošiti najmanje 740 milijardi dolara. Privatni ulagači su od 2022. u Anthropic, OpenAI i ostale AI tvrtke upumpali 1100 milijardi dolara, prema podacima PitchBooka. Istodobno, deset najvećih dionica u indeksu S&P 500, od kojih su osam tehnološke tvrtke, danas čini više od 40 posto vrijednosti cijelog indeksa. Prije deset godina bilo je manje od 20 posto.
Ukratko, ako se Anthropic pokaže kao proizvod koji ne može opravdati svoju cijenu, kockice padaju jedna za drugom. "Ako ovo krene loše, srušit će tržište", rekao je za NYT Brad Gastwirth iz tvrtke Circular Technology.
Koliko je tržište osjetljivo, pokazao je već sam ponedjeljak. Objava prospekta potaknula je oporavak tehnoloških dionica: indeks proizvođača čipova porastao je 2,8 posto, a u utorak su u Seulu SK Hynix i Samsung skočili za 5,6, odnosno četiri posto, toliko naglo da je korejska burza privremeno zaustavila programsko trgovanje.
Problem je što je raspoloženje prije toga bilo sve samo ne euforično. Philadelphijski indeks poluvodiča pao je 26 posto od lipanjskog vrha i službeno je u medvjeđem tržištu. Microsoft je raskinuo ugovor s pružateljem podatkovnih centara Nscaleom.
Gartner je sredinom listopada objavio da bi do 2030. čak 3500 milijardi dolara uloženih u AI infrastrukturu moglo završiti kao otpis, jer bi za povrat tih ulaganja trebalo 8500 milijardi prihoda, a Gartner predviđa najviše 3600 milijardi. Više od 80 posto takozvanih neoclouda, tvrtki koje AI kompanijama iznajmljuju računalnu snagu, prema istom izvještaju neće preživjeti kao samostalne tvrtke.
Ken Griffin, milijarder i vlasnik hedge fonda Citadel, prošlog je tjedna rekao da su ulagači "gotovo sigurno" u balonu. Dodao je, doduše, i da je "svaka radikalna transformacija ekonomije u pravilu isprepletena s balonom".
Dionice proizvođača čipova Cerebrasa pale su oko 40 posto ispod cijene iz svibanjskog IPO-a, a niz tvrtki iz AI infrastrukture odgodio je ili povukao izlazak na burzu. Čak je i Meta, jedan od najvećih Anthropicovih kupaca, koja je planirala na Claude trošiti do deset milijardi dolara godišnje, smanjila potrošnju i prešla na druge modele.
Zato su se i očekivanja spustila. Nedavno se govorilo o valuaciji od 2000 milijardi dolara, čime bi Anthropicov IPO postao najveći u povijesti, ispred SpaceX-a, koji je u lipnju prikupio rekordnih 85,7 milijardi. Prema izvoru NYT-a, dio ulagača sada spominje raspon od 1500 do 1700 milijardi. I to je, podsjetimo, gotovo dvostruko više od 965 milijardi, koliko je Anthropic vrijedio na privatnom tržištu.
Jedan detalj iz prospekta posebno će zanimati startupe, uključujući i europske. Anthropic navodi da je primarno tvrtka koja razvija temeljne AI modele, ali da će "povremeno", u "odabranim kategorijama", konkurirati startupima koji rade aplikacije, prenosi Tech.eu.
Brojne male tvrtke svoje su proizvode izgradile na Claudeu, a sada gledaju kako Anthropic izbacuje vlastite aplikacije poput Claude Codea, Coworka ili Claude Designa. The Information je pisao kako je zbog potonjeg Figma odustala od pregovora o marketinškom partnerstvu.
Ironija je u tome što su upravo startupi velik dio Anthropicovih kupaca. Tvrtka u prospektu sama upozorava da bi "značajan dio" klijenata, startupi i tehnološki orijentirane tvrtke, mogao srezati potrošnju u slučaju krize.
Na kraju, malo koji prospekt u povijesti sadrži rečenicu da bi proizvod tvrtke mogao predstavljati "katastrofalne ili egzistencijalne rizike za čovječanstvo". Anthropicov je sadrži. Uz to, sedam osnivača, predvođenih Dariom i Danielom Amodei, zadržava 50,1 posto glasačkih prava kroz posebnu klasu dionica, a većinu uprave bira neovisni Long-Term Benefit Trust. Ulagači će, drugim riječima, kupovati udio u tvrtki u kojoj o ključnim stvarima neće imati što reći.
Hoće li ih to odvratiti? Sudeći po tome koliko je novca u igri, teško. Pravo pitanje je, kako ističe NYT, kako će Anthropic objasniti usporavanje rasta. Ako je izgubio tržišni udio u korist OpenAI-ja ili jeftinijih modela otvorenog koda, potražnja za umjetnom inteligencijom je zdrava. Ako je potražnja pala na cijelom tržištu, reakcija bi mogla biti puno dramatičnija.
Za sudjelovanje u komentarima je potrebna prijava, odnosno registracija ako još nemaš korisnički profil....